中信建投指出，隨著線下人流的逐步恢復，乳品需求同樣處于修復通道。由于22年一季度行業開門紅積累了較高的基數，當下階段收入增速仍面臨一定壓力。2023年初至今原奶同比降幅約 5%，預計全年原奶價格中樞同比有望小幅回落，乳品生產企業成本壓力得到緩解。奶酪競爭壓力明顯趨緩，相比往年乳品企業費用支持力度略有提升。目前有約四分之一的奶粉品牌通過新國標注冊，隨著新一輪配方注冊制開啟，奶粉正在加速經歷新一輪洗牌，內資品牌市占率有望提升。從估值水平來看伊利、蒙牛動態PE(2023)處于過去十年估值底部區間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場地位進一步鞏固。